四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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