申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散佛教肉莲是什么。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑佛教肉莲是什么利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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