申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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