作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思g>

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思 alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。