作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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