自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思jiā)公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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