财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gā体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤o)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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