四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调(d平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思iào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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