2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，当年非典为什么神秘结束了利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(y当年非典为什么神秘结束了óu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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