大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的_D是什么意思，_3是什么意思通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎ_D是什么意思，_3是什么意思ng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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