金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％晋m是山西哪里的车0; line-height: 24px;'>晋m是山西哪里的车，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(晋m是山西哪里的车fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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