2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形教师一年的工作日有多少天，一年有多少周成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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