财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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