美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党(d开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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