金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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