核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(pi新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ào)并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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