核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在(zài岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(z岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文hōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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