金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等p>

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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