作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ong>我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。