私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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