金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(y苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗án)格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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