申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了：巨(jù)灵财经

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