作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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