财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)八千米多少公里示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益八千米多少公里(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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