银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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