钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘(pán)生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和(hé)“五连(lián)板”妖股(gǔ)走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价(jià)过山(shān)车(chē)式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技(jì)高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣(xuān)布跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预(yù)期(qī)天差地(dì)别等“黑(hēi)历(lì)史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如(rú)何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早(zǎo)在(zài)20世(shì)纪70年代(dài)，钠(nà)离(lí)子(zi)电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落(luò)后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以及锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去(qù)年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公(gōng)司江苏智纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠(nà)电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值(zhí)快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价的前车在(zài)前(qián)，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公(gōng)司股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价(jià)，不到(dào)半(bàn)年(nián)的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后，公司(sī)迫切召开电话(huà)会并在《投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠电池业(yè)务未来规(guī)划、技术水平等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推波助(zhù)澜，但归(guī)根结底(dǐ)还是其资金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让市场(chǎng)信(xìn)服(fú)造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地(dì)购置及厂(chǎng)房(fáng)成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能远不(bù)止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试(shì)销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠(nà)电产(chǎn)能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资(zī)金外(wài)，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需(xū)要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组和(hé)鼠(shǔ)标等(děng)输入(rù)类设备及通讯(xùn)用(yòng)板(bǎn)、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未(wèi)同(tóng)步，上市当年(nián)公(gōng)司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利(lì)就已(yǐ)经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力(lì)可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动(dòng)产生的现金流(liú)量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿(ná)出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的(de)资(zī)金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源(yuán)：截(jié)至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等(děng)组成的(de)联合银(yín)团申请不超过20亿(yì)元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于(yú)公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记(jì)录(lù)，“截(jié)至(zhì)目(mù)前，牵头银(yín)行(xíng)已审(shěn)批通过(guò)，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋(móu)定增(zēng)。今年(nián)3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺(yì)科技的(de)钠(nà)电项目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日(rì)的嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗演(yǎn)讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在(zài)当(dāng)前基(jī)础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市(shì)场(chǎng)对这个故事并不再买账，除了(le)资金实力(lì)有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)，大(dà)佬(lǎo)们(men)已经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传艺(yì)科技除(chú)了在岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资(zī)者问及(jí)客户情况时(shí)，公司都(dōu)以(yǐ)“目(mù)前(qián)订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多(duō)个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名客(kè)户签订(dìng)了销售订单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两轮电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于具体的客户名称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源(yuán)事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已(yǐ)可嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才会有较大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小(xiǎo)批(pī)量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活(huó)动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电(diàn)池(chí)是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的(de)背(bèi)景下作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离(lí)子的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂(lǐ)离(lí)子电池(chí)的一(yī)个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三(sān)元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸(suān)锂(lǐ)等电(diàn)池成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电池(chí)。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对(duì)钠(nà)电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠(nà)电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂(mào)就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的成本(běn)优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术(shù)不(bù)断发(fā)展、产业不断成熟，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的降本空间(jiān)有望进一步打(dǎ)开(kāi)，该成本(běn)临(lín)界(jiè)点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂(lǐ)离子(zi)电池的(de)成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但能(néng)量密度的(de)限制(zhì)，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸(suān)锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠(nà)电池的(de)企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电(diàn)池(chí)商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降(jiàng)或也是(shì)必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠(nà)电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格(gé)，一般(bān)给到客(kè)户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过(guò)往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计(jì)划可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿(yì)元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)的实施地点从一(yī)厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区工业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再(zài)融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该(gāi)项目中(zhōng)的(de)SMT工序实(shí)施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科(kē)技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余(yú)募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变更(gèng)用于(yú)投入(rù)“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直(zhí)接的后果就(jiù)是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间(jiān)过去(qù)了(le)，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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