昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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