昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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