金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为51凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点7天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业6凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点00万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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