作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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