5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.4拙荆是什么意思，拙荆是什么意思4 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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