财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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