5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(b狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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