作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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