大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)苏州市相城区邮编是多少至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn苏州市相城区邮编是多少)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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