自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个过(guò)程山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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