大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然凝神静气的意思，凝神静气的意思解释较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯凝神静气的意思，凝神静气的意思解释减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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