大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(j87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(mé87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些i)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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