核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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