北京时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据(jù)会(huì)让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部(bù)分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密切关(guān)注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速(sù)全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的(de)韧(rèn)性。未来(lái)随着经济(jì)下行压(yā)力(lì)不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较(jiào)长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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