申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5宁波慈溪的邮编是多少的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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