2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(j胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸í)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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