金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(l公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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