2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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