国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的(de)副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加(jiā)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出(chū)现(xi凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音àn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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