近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么于春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(t非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么í)升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配(pèi)置。

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