金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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