作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)东隅已逝桑榆非晚是什么意思，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)东隅已逝桑榆非晚是什么意思自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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