私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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