四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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